体育培训第一股万国体育年报迟来 净利下滑70%2017年已过半，万国体育却在此时刚刚发布2016年年报，这比预期时间推迟了近2个月，从时点上看，万国也是新三板最后一家公布2016年报的体育公司。

　　与大部分人预计的一样，万国体育的年报数字远不及预期。但对于一家想要进行业务升级与产业链扩展的体育公司来说，这也是其必经之路。

　　根据体育大生意研究院的统计，健身培训行业是新三板最具价值的投资领域之一。（参见新三板最具投资价值体育公司50强榜单 大生意研究院）作为击剑培训细分领域的最早入局者与龙头公司，万国体育在场馆面积、场馆数量、剑道数量与教练员数量上都位居前列。从这个意义上说，万国体育算得上是备受关注的新三板挂牌公司之一。万国也曾因行业龙头地位与利润的高速增长受到了众多投资机构的青睐，曾有不少业内知名PE公司向体育大生意透露表示希望能在合适的价格入股万国。

　　万国体育以击剑运动培训为主营业务，在提供培训服务的同时，还采购装备供应商的相关产品，并配套销售击剑装备。目前公司在北京、上海、深圳、广州、佛山等地开设了 7 家击剑运动中心和 1 家综合性体育中心，场馆运营总面积约 6 万平方米，主要服务客户为青少年以及广大体育用户。

　　2015年万国体育净利高达2612万，这样的盈利水平对于一家体育公司来说不可谓不惊人。万国体育挣钱效应的背后显示了我国击剑运动市场潜力巨大。击剑运动最早从中世纪的欧洲开始流行，这项曾经被视为高雅的项目已逐渐受到国内普通大众的关注，主要参与者以青少年和白领人群为主。因击剑能够同时培养人的体能和心智，因此成为家长为儿女选择培训项目时的优质选项。万国体育以青少年击剑培训为主，也是看准了此块市场的未来潜力。据中国击剑协会官方网站统计数据，我国各种击剑培训机构有300 家，从事业余击剑训练的会员约5 万，且呈现逐年增长态势。目前击剑培训市场在一线城市远未饱和，而二三线城市有待开拓。从商业角度来看，击剑培训相比于其他培训项目也具有一些天然的盈利优势，比如其客单价处于较高水平，对场馆的使用效率也显着高于其他运动项目。

　　对于这样一家体育明星公司，其为何迟迟发不出年报？吃瓜群众的主流猜想无外乎是因为财务数据不好看。这的确是一个很重要的因素。年报显示，截至2016报告期末，万国体育总资产为2.1亿元。报告期内万国体育实现营业收入1.83亿元，同比增长 35.90%；实现归属于挂牌公司股东的净利润仅为458万元，同比下降了70.10%。

　　就单项数字来看，万国体育年内取得的营收额可圈可点，年内公司营收增长主要缘于会员数增长及培训价格的调增。公司 2015 年 12 月开业的上海徐汇击剑运动中心和 2016 年 9 月开业的万国体育中心实现了会员数同比增长 25.31%；自 2016 年 4 月 1 日起，公司北京、广州击剑培训价格上涨了 30%。在营收构成中，培训收入占到了营业总收入的88%，装备收入占到了营业总收入的11%。但为何高速增幅的收入背后却有如此之大的净利落差？

　　公司方面称，两家新场馆——上海徐汇击剑运动中心和上海万国体育中心的运营以及员工数量的大幅增长，是公司成本上扬、财务数据出现重大变动的主因。年内公司的营业成本为 8359万元，同比增长 61.87%。新馆运营导致人工成本同比增长 54.23%、场馆运营成本同比增加 82.48%。

　　除场馆运营成本之外，人员成本的增长也是万国净利下滑的重要诱因。随着业务的快速扩张，加大人员规模、提升管理水平是万国体育2016年工作的重心之一。年内公司格外注重销售职能，员工数量从期初 640 人增长到 1250 人，销售人员同比增加了47.18%，导致销售人员薪酬同比增长 71.12%。销售费用为4134.46 万元，同比增长 46.97%。

　　求才若渴的万国体育在2016年9月引进了行业经验丰富的张涛加盟并出任公司CEO一职。现年45岁的张涛拥有的传播学博士学位。在加盟万国体育之前，张涛曾任贵人鸟旗下和同资本总裁，专职集团投资相关事务。在加盟和同资本之前，张涛是安踏集团副总裁。再向前追溯，张涛还曾履职于联想集团公关外联部、万达集团总裁办。有过如此众多大型公司的高管任职经历，张涛在可谓是资历颇深、人脉甚广。

　　对优秀高管人才的吸引直接导致公司管理费用增加。引入的中高层管理人员，导致公司职工薪酬同比增长 51.99%；此外公司聘任外部专业机构的咨询服务费用同比增长 532.99%。2016年公司总体管理费用为 4905.02 万元，同比增长 90.54%。

　　广泛招募各类人才的背后，万国体育必然有自身的考量。在击剑行业取得领先地位后，万国体育下一步的重点是拓展体育产业链布局。2016年公司投资打造的上海万国体育中心开始运营。位于世博园的首个万国体育中心是在原世博会非洲馆的设计上改造而成的体育综合体，拥有全球最大的击剑中心和稀缺的多功能馆，同时配有多项体育服务场馆、咖啡厅、体育用品商店等综合商业配套服务。依托万国体育中心，万国体育已开始向篮球、舞蹈、游泳、自行车、瑜伽等健身培训项目延伸。

　　万国体育中心定位于城市体育综合体三亿体育最新，辐射半径为10至15公里。日后万国体育将在国内主要城市分别开设一家万国体育中心，并以万国击剑中心为业务基础，在一个城市布局多家万国击剑中心，同时辅以篮球、体育、舞蹈等培训单店，同时公司计划在同一个城市开设数十家培训点，并以万国体育中心、万国击剑中心和万国体育培训点为支撑，形成“三位一体”的业务布局。

　　万国体育另一步的打算是完善青少年综合培训体系。未来公司的青少年业务不仅仅局限在击剑培训领域，而是与其他文化艺术类培训结合，此举在有效解决场馆运营的同时，也增加了公司收入来源。万国体育还将开创培训+赛事运营的先河。通过组织举办有影响的国内外赛事拓展公司的产业布局。万国体育现已每年组织四期“万国冠军赛”，并协办及深度参与过多项击剑锦标赛。

　　万国体育在2016年财务数据的重大变动预示着其正在进入转型期，作为一家以培训起家的体育公司，万国体育正在以青少年击剑培训为基点，试图向综合服务商与赛事运营商转型。这一转型需要资金与人力两方面的支持。

　　2017年初，为配合三位一体的业务布局，快速复制公司现有业务模式，在全国各地开设击剑培训馆和体育综合体，并开展体育装备业务，万国体育进行了挂牌后的首次公开募资，公司计划发行不超过70万股，以人民币250.00元/股的价格募资1.75亿。其中，上海东证富厚投资、上海富厚乐投资管理中心、苏州博约远航投资共认购了8500万元。

　　在人员方面，为推广新业务，万国体育增加了基层销售人员的比例并招纳贤才并将其注入高管团队。与赛事培训相比，体育场馆运营本身就需要较高的成本。对于万国体育来说，转型之路并非一朝一夕之功。从公司市场布局以及实际业务开展情况看，目前北京、上海等一线城市覆盖率不足，一线城市以外的其他区域几无业务布局。未来两年，公司将继续在北京、上海等一线城市以及杭州、成都、重庆、西安、武汉、天津、南京、郑州、长沙等重点城市进行布局推广。根据笔者的预计，考虑到运营与扩展成本，万国体育在未来几年之内的盈利水平或许会保持在相对低位的水平。财务数据的好转仍将取决于公司业务扩展的速度与成效。